黄金为何涨不动了？国金证券给出中长期预判！

【环球网财经综合报道】6月7日中国央行最近公布数据显示，5月末黄金储备报7496万盎司，较4月末增加32万盎司。这是央行继2024年11月重启增持后，连续第19个月增持黄金。日前，欧洲中央银行最新发布的报告显示，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产中的占比升至27%，超过美债的22%。这意味着，在全球官方储备资产中，黄金已经取代美债，成为第一大资产。

而在市场层面，现货黄金在6月5日（上周五）遭遇显著下跌，单日暴跌147.25美元，跌幅达3.30%，盘中一度失守4300美元关口，收盘报4327.76美元/盎司。

对此有业内人士认为，黄金“上位”并非偶然，其背后既有金价大涨带来的估值效应，也有全球央行持续购金、储备资产多元化以及市场对美元资产安全性担忧升温等深层因素。

东证衍生品研究院宏观策略首席分析师徐颖表示，这种变化说明市场和官方层面对美债的担忧有所增加。在地缘局势不确定性仍然存在的背景下，储备资产多样化趋势加强，黄金配置需求明显提升。

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但道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek则表示，美国5月非农就业数据明显高于市场预期。考虑到地缘局势风险仍在持续，能源价格高企且通胀压力显著，美联储几乎没有任何降息的意愿。在这种背景下，持有黄金的成本正在变得越来越高。

应当注意的是，金价现阶段处于高位震荡的背景下，投资者格外关注的核心问题是：未来金价走势又将取决于哪些变量？

国金证券发布研报指出，2025年黄金大涨的重要背景是市场担忧AI泡沫、科技股估值过高，黄金承担了对冲AI叙事不确定性的角色。但今年3月以来，以OpenClaw为代表的Agent AI应用快速出圈，推动大模型公司从“订阅收入”转向“订阅+用量付费”的商业模式，AI变现路径更清晰，科技股上涨重新转向盈利驱动，降低了市场对黄金避险资产的需求。资金流向数据也显示，科技基金持续流入，而贵金属基金出现流出。

国金证券还提到，黄金短期最重要的流动性拐点尚未出现。虽然油价和美债利率短期回落，但市场仍担心第二波通胀，期货市场截至5月底仍未定价年内降息，黄金ETF持仓自3月以来下降，CFTC非商业净多头仓位也降至近两年低位，说明交易型资金正在降杠杆、止盈或降低对黄金继续上涨的押注，市场情绪弹性明显下降。

但国金证券也强调炒股软件哪个好，黄金并非完全失去上行的可能，若美联储重新释放宽松信号、AI行情再次泡沫化，黄金仍可能回到前高，甚至创新高。从配置角度出发，2025年黄金上涨过快、波动较高，而今年进入降波盘整，反而可能为中长期资金提供更合适的增配窗口。